资金流出怎么看 拟引国资救场，“奶粉第一股”贝因美或将易主

“奶粉第一股”贝因美或将易主。

3月18日晚，贝因美公告称，其控股股东浙江小贝大美控股有限公司（下称“小贝大美控股”）已与金华臻合企业管理合伙企业（有限合伙）（下称“金华臻合”）签署《重整投资协议》。若小贝大美控股后续重整成功，贝因美实际控制人将变更为金华市国资委。

回溯此次重整的历程，早在2025年7月16日，小贝大美控股就以“流动性紧张、不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力”为由，向浙江省金华市中级人民法院提交了预重整申请及相关材料。进入今年2月，小贝大美控股启动公开招募重整投资人，直到报名截止，金华臻合成为了唯一的意向投资人。

天眼查显示，金华臻合成立于2026年2月2日，出资总额8.80亿元，浙江金汇阳光资产服务有限公司与金华明衡企业管理合伙企业（有限合伙）为股东，二者持股占比2.28%、97.72%。穿透可知，二者背后均指向了由金华国资委、浙江省财开集团合资成立的金华市金融控股投资有限公司。

公开信息显示，贝因美创立于1992年，曾是国产奶粉的头部品牌之一。2010年，其市场占有率高达10.8%，稳居国产第一，并于次年成功登陆深交所。

但好景不长，由于战略失误，公司业绩从2014年起便逐年下滑。财务数据更是多次出现“业绩变脸”，2025年4月更是集中更正多期定期报告，并因此收到浙江证监局警示函。

事实上，贝因美的困境也与创始人谢宏的淡出不无关系。在上市之后，谢宏辞去贝因美所有职务，公司进入了一段动荡期，短短三年内三度更换董事长，管理层频繁更迭导致战略摇摆不定。与此同时，公司盲目跨界金融、保险等领域，使得主业逐步被削弱，根基松动。

随后，2016年，贝因美净亏损7.8亿元。由于连续两年净亏损，贝因美被交易所打上“*ST”的退市风险警示标签。

2018年，谢宏回归并推动一系列内部改革，公司业绩逐步企稳。2022年至2024年，贝因美营收分别为25.1亿元、25.3亿元和27.7亿元，但距离顶峰时期超60亿的营收有不小的差距。

此外，据媒体报道，2023年以来，贝因美的控股股东小贝大美控股相关债务问题集中爆发，多次出现将其所质押的贝因美股份转让或被拍卖，以偿还部分借款的情况，最终走向破产重整。

2025年前三季度，贝因美营收同比下降2.6%至20.3亿元，净利润同比增长48.1%至1.1亿元。

值得一提的是，即便迎来国资入主的希望，贝因美当下的经营状况依然承压。2025年前三季度，贝因美经营活动产生的现金流量净额为1.03亿元，同比大幅下降68.67%。

3月19日，记者就重整相关事宜向贝因美方面发出采访请求，截至发稿未获回应。

这家曾站在国产奶粉顶峰的企业，如今正面临命运的十字路口。乳业专家宋亮分析指出，若国资入主，贝因美的现金流和生产能力将得到强力保障。金华臻合已承诺，将在保持公司稳定经营的前提下，优化资产负债结构，助力企业摆脱资金掣肘，更好地进行市场拓展与研发创新，逐步走出单纯依赖传统业务的模式。“婴童产业仍有巨大潜力，国资的介入不仅解决了眼前的危机，也为贝因美后续整合资源、应对市场竞争注入了强大信心。”

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